BIS 警告：AI 投資熱潮恐成泡沫，拖累全球經濟

國際清算銀行（Bank for International Settlements, BIS）最新報告指出，目前全球對 AI 的巨額投資熱潮，與歷史上多次科技投資狂熱（運河 mania、鐵路 mania、1920 年代電力熱潮、1990 年代網路泡沫）有相似之處。若 AI 的實際報酬不如預期，這波投資可能突然反轉，進而引發經濟衰退，並放大金融體系的脆弱性。

BIS 在報告中強調，五大超大型科技公司（ hyperscalers ）——Amazon、Microsoft、Google、Meta 與 Oracle——在 2026 年的 AI 相關資本支出（capex）預計將超過 1 兆美元。具體數字包括：

• Amazon：約 2000 億美元
• Microsoft：約 1900 億美元
• Google：約 1800 億美元
• Meta：最高可達 1400 億美元

這些支出已明顯超過各公司的獲利與自由現金流，迫使它們透過發債來支應。BIS 認為，這種「競爭驅動的過度投資」，可能讓科技產業的整體經濟剩餘（economic surplus）在不利情境下轉為負數。

BIS 指出以下幾項可能導致 AI 泡沫破裂的關鍵風險：

報酬不如預期
目前企業雖然在單一員工層級看到一些效率提升，但在大規模實際部署的生產環境中，尚未看到明顯的生產力躍升。若 AI 的商業報酬低於預期，投資熱潮可能突然降溫。

供應端瓶頸
電力供應、晶片短缺、電網連接延遲等問題，已推升能源價格與建置成本。企業為確保產能而簽署長期合約，若未來需求不如預期，將面臨重大財務壓力。

財務脆弱性放大
AI 相關企業的負債上升，且在信用市場的曝險增加。一旦投資信心逆轉，可能引發資產價格急跌，並透過金融體系的回饋循環（macro-financial feedback loops）放大衝擊。

BIS 將當前 AI 投資熱潮與以下歷史事件相比：

• 19 世紀的運河與鐵路狂熱
• 1920 年代的電力基礎建設熱潮
• 1990 年代的網路泡沫

這些事件都有共同特徵：真正的技術突破吸引過多資本投入，報酬不如預期後導致投資大幅反轉，並引發經濟衰退。

BIS 警告，若 AI 投資突然大幅縮減，可能帶來以下後果：

• 科技產業資本支出驟減，進而影響相關供應鏈（工程、採購、建設等產業）
• 金融市場信心崩潰，資產價格大幅回落
• 與現有金融脆弱性（高負債、緊縮貨幣政策後的資產價格調整）產生交互作用，放大經濟衝擊

報告特別提到，AI 產業融資的透明度不足（包含私募安排與未公開的資料中心租約），也增加了系統性風險。